8日，大唐集團旗下的桂冠電力(600236.SH)發布公告稱，根據大唐集團轉發財政部《財政部關于下達中國大唐集團公司2008年中央國有資本經營預算(撥款)的通知》(財企[2008]281號)，該公司收到2008年中央國有資本經營預算資金撥款3000萬元，用于公司汶川地震災后重建項目。

    “3000萬的新年禮物，與東航、南航因為經營性損失獲得注資不同，這一部分主要是彌補我們企業在地震中的損失。”8日，桂冠電力負責人對記者表示，去年5月該公司同處四川茂縣的天龍湖電力有限公司(裝機180MW)和金龍潭電力有限公司(裝機180MW)同在地震中受損，直接經濟損失在3000萬元左右，“國資委注資，相當于把窟窿完全補上”。

    “大唐電力僅僅為第一家獲得注資的電企，考慮到需要一碗水端平，其它的四大電力集團，甚至是兩大電網企業都有可能會出現在后續的注資榜單中。”中國能源網CIO韓曉平說。

    讓眾多業內人士關注的是，在547.8億元的中央企業國有資本經營預算分割蛋糕中，東航與南航已分別拿走了70、30億，這一次電力行業能從中切出多大的份額？

    國有資本經營預算制度于2007年建立，今年547.8億的國有資本預算又有三重用途：270億元用于關系國計民生和國家經濟安全的重點中央企業新設出資和補充國有資本，196.3億元用于支持特大自然災害中損失較重的中央企業災后恢復重建；81.5億元用于推進中央企業產業布局和結構調整。

    根據此前國資委一官員透露的注資安排要求，入列547.8億注資榜單要求的，需要符合兩個條件：負債率在90％以上；影響面較大的央企。

    “如果從母子公司的關系來說，桂冠電力兩個條件都可以符合。”一位不愿透露姓名的分析師開玩笑對記者表示，從母公司的角度來看，五大發電集團所管理的火電企業虧損面均在80%以上，大唐發電集團10月份火電虧損面更是高達90.14%，已是符合注資要求；從子公司的角度來看，桂冠電力下屬的兩水電企業又為四川災后重建項目內容，“但此次注資應該是從196.3億元中的盤子切出。”

    上述桂冠電力負責人透露，作為國內僅次于長江電力的第二大水電上市公司，2007年四川兩項目總發電量僅為14.27億千瓦時，可占桂冠電力水電總發電額度的16.2%，“直至今年11月2日才能重新并入四川電網發電，但已讓兩項目2008年減少約9-10億千瓦時的發電量”。

    該負責人同時表示，目前該公司正在省外尋找新的并購項目，同時大化水電站擴建工程正在進行中，“國資委的注資對桂冠電力而言如逢甘露”。

    “在火電行業虧損的前提下，大唐集團的水電業務首先獲得注資，讓贏利不錯的水電持續擴張，從而可以極大緩解火電方面的虧損壓力。”長城證券分析師張霖分析，目前大唐集團的地方上市企業僅有大唐發電(601991.SH)及華銀電力(600744.SH)兩家，而在桂冠電力中大唐占據47.59%的股權，遠高于后者33.34%的股權，且桂冠電力中第二大股東廣西投資集團僅占股17.23%，“大唐集團目前正將桂冠電力作為其運作廣西水電資源的重要平臺，3000萬的注資在這行業低迷時期將是一個有力助推。”

    據國資委統計，2008年1到10月，五大發電企業因電煤價格和售電價格倒掛影響利潤551億元，不少發電企業的負債率已達到80%以上。

    延伸到整個行業，根據長城證券提供的數據，電力行業目前平均資產負債率為67.94％，在各行業中僅次于建筑建材行業位居第二。前三季僅財務費用高達137億，占全行業凈利潤的48.9％。

    “如果煤價再高企，其它的四大發電集團獲得國家注資不會有疑義。”張霖稱，從財務狀況方面來看，五大電力集團虧損出現了不斷惡化的情況，負債率快速上升，在中央管理145家企業里面是倒數后5位，“無論從行業安全層面出發，還是保障國計民生角度考量，火電行業都應成為國資委的注資對象，而現在虧損最嚴重的大唐集團已先得注資，就是邁開很好一步。”

    廣發證券分析師謝軍表示，雖然給予大唐集團的3000萬是以地震損失的名義給予，但考慮到國電集團等發電企業亦有電廠在地震中受損，“相當于開了一個口子，以后其它的在地震中受損的發電集團亦會獲得注資。”

    2008年年底，國資委正式把電力企業巨額虧損的性質認定為“政策性虧損”，虧損原因定為“價格倒掛”。國務院國資委主任李榮融在12月25日于“全國國有資產監督管理工作會議”強調，發電企業進行項目投資時，要保證資本金不能低于50%。如電企確實有好項目，國資委可幫其安排部分資本金。

    前述不愿透露姓名分析師認為，最初五大發電集團分拆時，國家的資本金也不過20%左右，現在排出資本金不低于50%的標準，“一方面可以解讀為國家抑制電業特別是火電行業投資過熱的動作，另一方面也可能是國資委給發電企業注資的信號”。

    一位電力企業負責人先前在接受媒體采訪時預測，此次國資委對電力企業的注資或不少于100億。

    “當然還要看煤價的走勢及工業用電的需求情況，如果煤價低且用電量增長，火電企業利潤上去，則注資可能少，甚至是放緩或取消，反之亦然。”東海證券分析師高冬認為，電力需求的增減與否需要由工業來決定，而這又取決于4萬億投資對內需的拉動效應。

    韓曉平則認為，一個二級企業給予3000萬注資，眾多需要補貼的二級企業加起來已是一個大數，在補貼時更需要一個科學的衡量標準，“更重要的是目前將社會的內需拉上去，從而拉動電力需求，才是拯救電企的良方。”